凯发k8国际手机晶科能源公司简评报告：盈利逐步修复TOPCon超额收益兑现|木村

　　AG凯发K8真人娱乐AG凯发K8真人娱乐，凯发K8旗舰厅，凯发APP官网凯发k8国际手机，组件出货持续提升，技术红利逐步释放。2022 年全球光伏市场需求旺盛，公司凭借着全球化布局、本土化经营、一体化发展的战略优势，持续推动产品降本增效，伴随N 型产品红利逐步释放，公司收入和盈利水平均实现大幅增长。预计公司2022 年完成组件出货41.5-43.5GW，2022Q4 完成出货13-15GW凯发k8国际手机，四季度N 型组件出货占比环比进一步提升，全年N 型组件出货10GW 左右，N 型TOPCon 组件维持稳定超额收益。展望2023，产业链价格下行带动组件端需求增长木村衣里，N 型组件将成为主力产品，美国市场逐渐修复凯发k8国际手机，两者共同助力单瓦盈利提升。

　　TOPCon 领域持续突破，N 型组件蓄势待发凯发k8国际手机。公司在N 型TOPCon 领域的研发接连取得突破，2022 年10 月，公司182mm 及以上大面积N型TOPCon 电池转化效率达到26.1%，创造新的纪录凯发k8国际手机。基于量产效率25%的TOPCon 电池的良品率已经接近PERC 电池产品，同时凯发k8国际手机，经过生产工艺和设备选型的持续优化，单瓦生产成本持续下降，成本优势逐渐凸显，为大规模量产和商业化奠定了良好基础木村衣里。公司的高端组件产品组合，应用N 型TOPCon HOT 2.0 电池技术，采用182mm 大尺寸高效电池，实现组件功率与效率的同步提升，将成为2023 年的主要组件产品。

　　全球化、一体化布局持续推进，进一步巩固行业领先地位。公司着眼于全球光伏市场，建立了“全球化布局、本土化经营”的营销布局战略，截至2021 年底，已在全球超过120 个国家和地区建立本土销售团队，产品服务覆盖超过160 个国家和地区。公司拥有“垂直一体化”产能，并在各生产环节积累了丰富的经验，并积极募集资金增强一体化产能实力。公司的全球化，一体化布局将进一步巩固公司行业的领先地位。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为27.2/60.7/77.0 亿元，每股收益分别为0.27/0.61/0.77 元，对应PE 分别为57.8/25.9/20.4 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

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